為改善我國氟化工產(chǎn)業(yè)大而不強，低附加值產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的局面，工信部近日發(fā)布《氟化氫行業(yè)準入條件》。征求意見稿明確，新建生產(chǎn)企業(yè)的氟化氫總規(guī)模不得低于5萬噸/年，新建氟化氫生產(chǎn)裝置單套生產(chǎn)能力不得低于2萬噸/年(資源綜合利用方式生產(chǎn)氟化氫的除外)。 保護和整合螢石資源 在“十二五”規(guī)劃中，氟化工將單列一個專項規(guī)劃，擬進行強制性資源整合，使相關(guān)企業(yè)重點發(fā)展為鋰離子電池配套的電解質(zhì)六氟磷酸鋰、為醫(yī)藥農(nóng)藥新品種配套的新型含氟中間體等產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。 《征求意見稿》從“產(chǎn)業(yè)布局，技術(shù)，規(guī)模，能耗，環(huán)保，產(chǎn)品質(zhì)量”等各個方面對國內(nèi)氟化氫行業(yè)設(shè)置了準入門檻。我們分析認為，征求意見稿相關(guān)政策若實施，將對氟化氫乃至氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈長期發(fā)展構(gòu)成利好，主要影響體現(xiàn)在以下幾個方面： 體現(xiàn)了國家保護和整合螢石資源的決心。雖然此次《征求意見稿》僅針對氟化氫行業(yè)作出限制，并沒有直接涉及螢石資源，但從文中我們?nèi)匀豢梢钥闯鰢艺衔炇Y源，控制氟初級產(chǎn)品出口的考慮。由于對螢石礦直接出口已采取配額制控制，因此目前氟初級產(chǎn)品基本以氫氟酸的形式出口;2009年國內(nèi)出口10.8萬噸，而今年截止到9月份，出口已達到11.6萬噸，同比增長57.8%。此外，出口企業(yè)基本以外商獨資合資企業(yè)為主。例如浙江省氫氟酸出口中有80%的比例來自外商投資企業(yè)。因此，政策出臺將有效控制螢石資源加速外流的狀況。 推動氟化工產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲 將改變國內(nèi)氟化氫及氟化工產(chǎn)業(yè)供求結(jié)構(gòu)。由于近幾年國內(nèi)氟化氫產(chǎn)能大量投放，造成開工率逐年下降。2003年-2009年，產(chǎn)能年平均增長率為20.9%，而實際產(chǎn)量的年均增長速度為13.2%。截至2009年底，國內(nèi)產(chǎn)能達到122萬噸，產(chǎn)能利用率不足50%。由于產(chǎn)能過剩嚴重，客觀上也促使國內(nèi)企業(yè)利用出口消化剩余產(chǎn)能。政策出臺后，不僅從源頭卡緊了新產(chǎn)能的建設(shè)和投放，而且通過在技術(shù)、規(guī)模、能耗、環(huán)保、產(chǎn)品質(zhì)量方面樹立行業(yè)標(biāo)準推動氫氟酸落后產(chǎn)能淘汰，行業(yè)供求結(jié)構(gòu)有望逐步改善。由于氟化氫是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中必不可少的一環(huán)，因此氟化氫的供求趨于平衡也將對氟化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生積極的影響。 將推動氟化工產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲。我們認為政策出臺后將會從兩個方面推動氟化工產(chǎn)品價格上漲。一方面，由于市場對國家控制螢石資源的認識進一步加強，螢石稀缺性資源的屬性將在市場價格中得以反映，從而在原材料成本方面推動氟產(chǎn)品價格上漲。另一方面，由于中國是含氟初級化學(xué)品出口的主要國家，因此如果政策出臺后導(dǎo)致中國出口量增速低于全球需求量增速，則全球供應(yīng)短缺將推動含氟化學(xué)品價格普漲，而這又將反向推高國內(nèi)氟化工產(chǎn)品價格。 長期利好相關(guān)上市公司 龍頭企業(yè)更為受益。政策對龍頭企業(yè)擴張整合和銷量提升方面都有顯著的利好作用。氫氟酸下游產(chǎn)品大部分屬于資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，我們估算目前國內(nèi)擁有氟化氫裝置的70余家企業(yè)中，只有20%的企業(yè)擁有下游產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。而“禁止新建以氟化氫為最終產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè);嚴禁新建、擴建非原料用氟化氫生產(chǎn)裝置。”將使未來氟化工行業(yè)的發(fā)展機會集中于擁有下游產(chǎn)品生產(chǎn)能力的龍頭企業(yè)。此外由于未來氟化氫出口量可能無法滿足全球的需求，因此國外企業(yè)將被迫購買更多氟化氫下游的含氟化工品做進一步的深加工，由于目前這些品種只有幾家氟化工龍頭企業(yè)具備大規(guī)模生產(chǎn)的能力，因此這部分需求的增長將提升龍頭企業(yè)的銷量。 氟化工行業(yè)在A股的上市公司主要有巨化股份、三愛富、多氟多和永太科技。根據(jù)分析，相關(guān)政策的出臺既體現(xiàn)了國家對螢石及其下游氟化工產(chǎn)業(yè)的重視，也將中長期對氟化工行業(yè)健康發(fā)展起到積極作用，對行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)發(fā)展的推動作用將更為明顯。在上述公司中，永太科技以含氟精細化工品為主，與氟化氫行業(yè)的運行情況關(guān)聯(lián)性較小;而其他三家企業(yè)都是行業(yè)內(nèi)的綜合性龍頭企業(yè)，政策出臺對相關(guān)企業(yè)將形成長期利好。 政策利好對巨化股份相對影響較大。主要原因是氟化氫行業(yè)下游應(yīng)用以有機氟化物為主，因此，巨化股份和三愛富的影響相對顯著。而巨化氟化物產(chǎn)品銷售獨立，三愛富相當(dāng)比例產(chǎn)品供貨給其戰(zhàn)略合作者杜邦，毛利波動空間較小。因此，巨化股份在行業(yè)景氣向好時，盈利空間較大。維持對巨化股份“推薦”的投資評級。